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                          [和 訊 網] 太阳城赌城:行穩致遠 買入評級
                          發佈時間:2019-03-15     作者:和訊網   點擊量:1726   分享到:

                          報告的要點是高質量的煤炭資源。預計小型儲備後期煤炭資源質量將有所提高,預計小型儲備將實現增量增長。該公司的礦山位於優質的煤炭產區,如陝北和濱黃。資源豐富 ,煤質以“一高三低”爲特徵 。截至2018年底 ,公司控股礦山批准生產能力11,325萬噸/年 ,股權產能7252萬噸/年,2017年煤炭產量1.097億噸。上市煤炭企業量僅次於中國神華 。在內生增長方面 ,小寶堂1號礦的核電產能爲1500萬噸/年,將於2018年下半年投產。假設2019年產能利用率爲80%  ,預計2019年產量約爲12百萬噸 ,同比增加約800。 900萬噸   。

                          小寶堂二號礦的核電產能爲1300萬噸/年,並將在2020年投產後增加。

                          煤炭價格疊加和控制 ,煤炭業務利潤豐厚。內生增長與煤炭價格疊加 ,煤炭業務利潤高 。 2018年,公司生產原煤1.08億噸 ,比去年同期增長4.02%。隨着2019年小寶堂一號礦的利用率提高 ,預計產量同比增加 。該公司的自產煤佔總銷售額的78%左右 ,2020年的銷售量爲1.43億噸,同比增長16% 。受益於高煤價中心 ,公司2018年上半年每噸煤的收入約爲385元(包括貿易煤) 。在成本方面 ,原煤成本爲173.24元/噸 ,雖然同比略有增加,但仍處於行業低位  。內生增長的煤炭價格很高。 2018年上半年,公司煤炭業務收入251.81億元,同比增長1.79%。估計每噸毛利約爲212元 ,盈利能力處於較高水平 。

                          當蒙華鐵路投入運營後,公司的煤炭鐵路銷售量和經濟效益有望增加陝北礦區鐵路運輸的瓶頸,預計經濟效益將增加 。該公司陝北礦區煤炭質量優良,但受鐵路運力瓶頸的限制 ,優質煤炭資源難以出口。隨着“北方煤炭南運”大通道蒙華鐵路及其支線 - 京深鐵路的建設,與現有的“北方煤炭”相比 ,公司煤炭銷售到“兩湖一河”的距離將大大縮短南“渠道。蒙華鐵路的運輸成本可能更爲有利  ,預計公司的煤炭鐵路運輸量和經濟效益將顯着增加。然而,運輸成本下降以及這部分利潤如何在燃煤電力公司之間分配所帶來的利潤率仍有待觀察。

                          內生增長重疊了鐵運輸的瓶頸 ,需要修復高股息收益率的領先估值 。內生增長重疊了鐵運輸的瓶頸 ,高股息收益率的領先估值需要修復 。公司的煤炭資源質量和數量都很高。 2019年,保定一號小煤礦逐步增加 。蒙華鐵路投入運營後,公司的煤炭鐵路銷量和經濟效益有望增加;假設2018年的股息分配與上一年度的40%一致。對應當前股票價格分紅率4.92%,動力煤秸稈的低估值需要修復。我們預計2018-2020的每股盈利爲1.10.14/1.15元 ,增長率爲5.21%/3.35%/0.81% ,對應當前股價P/E爲8.12/7.86/7.80倍,維持“買入”評級 。

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